小天鹅A:一季报分析,Q1季报靓丽

A股最优秀的二线家电蓝筹。事实上,在被美的收购以前,小天鹅就已经具备了较好的品牌基础和影响力。2013年以来,伴随美的系转型,小天鹅的经营也不断优化:1、精简产品型号,降低了整体经营成本,也提升了渠道效率。2、T+3模式的实施,提升了公司和渠道的周转,经销商的积极性被充分调动。公司预收款,其他流动负债,经营活动净现金流入和存货周转率等指标显示,小天鹅的经营在稳定持续地走向卓越。当前股价对应2017年19xPE,维持强烈推荐-A评级。

收入超预期,业绩靓丽。Q1实现收入56.9亿元,同比+34.2%;归母净利润4.0亿元,同比+.3%。Q1自有资金达121.9元,同比+31.7%;自有资金/总资产达66%,现金奶牛当之无愧。据中怡康,Q1美的系市占率26.4%海尔26.3%双寡头格局一览无遗。据中国海关,Q1小天鹅出口市占率+4pct,出口收入增长预计接近40%,较内销更快。

预计收入盈利同比+25%。17Q1毛利率25.7%,同比-2.4pct;毛利率相对较低的出口占比的提升也带来结构性影响。期间费用率18.2%相对稳定。Q1净利率7.7%,同比-0.7pct。公司预收账款同比+78%,预计后续收入依然保持较快增速。新品推广,干衣机及洗干一体机Q1实现收入6.5亿,较去年同期+160%。17Q1家电行业原材料成本压力处于全年峰值,伴随产品升级,预计全年盈利仍有望与收入保持同步增长。

现金分红与股权回购能力。17Q1公司自有资金同比+32%达122亿,自有资金/总资产达66%,资产质量十分优异。比较(市值-净现金)/过往三年平均自由现金流,家电最具价值企业分别为格力电器(A股第7名)青岛海尔(A股第59名)小天鹅(A股第62名)和美的集团(A股第81名)。事实上,现金分红与股权回购是企业中长期股价稳定上行最有效的市值管理措施。

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